来自 中国史 2019-08-03 09:53 的文章
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美国就业减少速度放缓但失业率居高不下,美国

比失业更难量化的是欧盟成员国出现了持续的、结构性的竞争力丧失,结构性就业问题长期未能得到有效解决。埃斯波西托和谢慈铭认为,年轻人难以立足,年长劳动人口被迫退出市场,处境相对有利的是位于中间层的中青年群体,但他们同时也承受着沉重负担,心理压力与日俱增。

中信证券:美国经济可能实际已经见顶

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* 美国8月非农就业人口减少21.6万,为一年来最小降幅

2月底,欧盟委员会发布2014年冬季经济预测报告,表示欧盟整体经济复苏基础日益稳固;尽管失业率仍然很高,但劳动力市场趋稳,2014年失业状况将会有小幅改善。不过,学者认为欧盟的经济复苏之路并不会一帆风顺,特别是失业问题若不能得到妥善解决,可持续的经济复苏恐难以实现。

摘要:从充分就业的角度讲,经济在接近充分就业,就业市场的步伐正在逐步放慢;现在美国失业率已连续数月处于低位,薪资水平处于高位,新增就业人口数量乏力,美国经济可能实际已经见顶。

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* 失业率升至9.7%

3月7日,澳大利亚“对话”网(The Conversation)刊登了法国格勒诺布尔管理学院(Grenoble Ecole de Management)副教授马克·埃斯波西托(Mark Esposito)与ESCP欧洲商学院伦敦校区(London Campus of ESCP Europe)副教授谢慈铭(Terence Tse)合著的文章《欧盟就业增长依旧脆弱》(Handle with care: Europe’s fragile jobs growth),该文称此次经济危机中不同年龄、阶层的人群遭受重创的程度不均等,15—24岁的青年群体正身陷困境。

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资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

* 数据表明疲弱的就业局势将抑制经济复苏

年轻人失业率统计存争议

报告要点

客户端

记者 Lucia Mutikani; 编译 艾茂林/程琳/沈璐璐

埃斯波西托和谢慈铭表示,帮助这些人解决困难之前,需要准确了解他们的实际情况,然而目前在年轻人就业及失业数据的统计和分析上却有不同标准。

本轮美国经济周期的一个特征就是就业的复苏,比如前美联储主席耶伦就把就业做为货币政策的主要目标,一改以往货币政策盯住通胀的目标制,同时,美国总统特朗普也把就业增长做为主要的施政目标之一。但时至今日,我们看到在美国的各种数据出现放缓的时候,就业数据总体还是比较稳定,出现这种分歧的背后是什么原因呢?应该如何判断美国经济周期的走势呢?我们认为,就业数据往往是经济的滞后指标,因此在经济放缓初期就业数据经常仍然表现强劲。从充分就业的角度讲,经济在接近充分就业,就业市场的步伐正在逐步放慢。现在美国失业率已连续数月处于低位,薪资水平处于高位,新增就业人口数量乏力,美国经济可能实际已经见顶。

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华盛顿9月4日电---美国8月就业人口减少幅度降至一年来最小,但失业率跳增至26年高位,突显就业市场疲弱阻碍经济复苏的现状.

德意志银行(Deutsche Bank)2月3日发布的一份研究简报《谁是欧洲“失落的一代”?欧洲就业人口剖析》(Who is Europe’s “lost generation”? An anatomy of employment demographics in Europe)提到,“年轻人失业率”(youth unemployment rate)一般指15—24岁无业年轻人占这一年龄组劳动人口总量(就业人口 失业人口)的百分比;然而,由于15—24岁的人多为在校学生,不计入劳动人口,导致出现“年轻人失业率显著高于其他人口失业率”。为此,欧盟统计局提出了另一种计算方法:“年轻人失业比率”(youth unemployment ratio),即15—24岁无业年轻人占这一年龄组人口总量(无论他们是在校生、正在找工作或是已经就业)的百分比;由于这种算法中分母较大,得出的结果低于“年轻人失业率”。

ADP 与非农数据之间,他们的走势大体相近但不完全一致,并不是简单地正相关关系:首先,ADP 数据的波动性小于非农数据,也就是说当非农数据出现极端好或者坏的情况时,以 ADP 作为预测是不准的。其次,当 ADP 数据与非农出现分歧时,ADP 新增就业人口的数据出现了 " 滞后效应 ",即 ADP 会在之后修复和非农数据的分歧

  原标题:【终极前瞻】非农5大看点一网打尽 除两大标题数据外这两大看点不容忽视

美国劳工部周五公布的数据显示,8月美国失业率攀至9.7%,为1983年6月以来最高.失业率升幅高于预估,暗示消费者支出疲弱恐令经济走出七十年来最严重衰退的脚步受阻.

如以“年轻人失业比率”为标准算法,在某些经济体,年轻人的失业状况就显得没有那么触目惊心。但是,埃斯波西托和谢慈铭认为,以上两种计算方式都不能准确反映现实,它们都忽略了在欧盟地区许多年轻人(估算有10%—30%)从事的是灰色经济活动。德意志银行报告也谈到,虽然“年轻人失业比率”看起来更具参考性,但它没有考虑到有些本应进入劳动力市场的年轻人是由于找不到工作或害怕失业才继续留在学校,即便他们有就业意向;另外,还有一些人虽没有工作,却未被登记计入失业人口。

在预测衰退方面,长期来说有一个指标就是充分就业的节点。这个节点往往被称为充分就业失业率或者自然失业率,人们普遍认为,当真实失业率跌到自然失业率之下时,企业的职位实际上出现了供大于求,刺激工资增速扩大,从而挤压企业的利润。因此,在经济复苏周期中,在薪资增速走高之际,通常都伴随着企业同比利润的下降,并在危机之际转变为薪资的快速下滑和利润增速的低点。而企业利润又与非居民投资,也就是企业的投资,息息相关。目前,JOLTS 职位空缺率已经达到了 2000 年以来的历史新高,这说明职位数多有利于失业人口就业。同时,当周初次申请失业金人数持续保持在 30 万人以下的水平,说明经济在接近充分就业,就业市场的步伐正在逐步放慢。

  www.649.net,FX168财经报社(香港)讯 周五(11月4日),距离美国总统大选仅4天时间之际,美国将公布10月非农就业报告。根据接受路透采访的106位经济学家的预估中值,10月份就业岗位料将增加17.5万。接受华尔街日报调查的经济学家们也预计10月非农报告将表现强劲,预计非农就业市场将增加17.3万,失业率下滑至4.9%。

美国8月非农业就业人口较前月减少21.6万人,降幅为2008年8月以来最小.但劳工部同时还向上修正了6月和7月的非农就业人口下降幅度,较前值增加4.9万

解决结构性就业问题

新增非农人数和时薪同比增速保持强劲并不能说明经济基本面仍然向好;劳动力市场存在滞后效应。最新的非农数据显示,劳动力市场仍然强劲。但就业数据往往是经济的滞后指标,因此在经济放缓初期就业数据经常仍然表现强劲。衰退时期到来之前几个月,失业率几乎都还在下降,甚至在衰退周期的初期,失业率有时也在下降,比如在 1960 年的 3 月 -5 月,失业率从 5.4% 下降到了 5.1%、在 1980 年的 1 月 -3 月,失业率一直维持在 6.3% 不变,在 2007 年 12 月 -2008 年 2 月,失业率由 5% 下降到 4.9%。时薪同比增速相对美国经济的滞后特征则更为显著,1970 年 1 月 -3 月,时薪增速同比由 6.09% 上升到 6.35%

  华尔街日报撰文指出,此次非农报告应重点关注以下5点:

"形势比六个月前要好得多,但依然萎靡,还在走向复苏,"Manning & Napier的资深分析师Jack Bauer称."衰退大概在6月前後结束的,但复苏料会很迟滞."

比失业更难量化的是欧盟成员国出现了持续的、结构性的竞争力丧失,结构性就业问题长期未能得到有效解决。埃斯波西托和谢慈铭认为,年轻人难以立足,年长劳动人口被迫退出市场,处境相对有利的是位于中间层的中青年群体,但他们同时也承受着沉重负担,心理压力与日俱增。

结论:综上几方面,我们可以看出非农数据是经济周期的滞后指标。具体的,衰退时期到来之前几个月,失业率几乎都还在下降,甚至在衰退周期的初期,失业率有时也在下降;时薪同比增速相对美国经济的滞后特征则更为显著;劳动参与率也后于经济周期变化,并且同时受长期趋势因素的复杂影响,不容易看清。事实上,现在美国失业率已连续数月处于低位(需要指出的是,在充分就业的状态下,失业率维持低位,企业为了雇佣到合适的员工,将面临的更高的成本,反而将影响企业利润),薪资水平处于高位,新增就业人口数量乏力,根据我们之前的分析,美国经济可能实际已经见顶。

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这份就业报告证实,裁员速度自今年年初以来不断放缓--仅1月一个月就减少近75万就业人口.

埃斯波西托和谢慈铭表示,欧盟在就业方面面临复杂挑战,需多方着手处理。一方面,采取良性就业循环促进措施,帮助那些从未成功立足就业市场的人找到工作。另一方面,为实现稳定就业的长期目标,应改善已就业者的工作条件和待遇。

正文

 

分析师原本预计8月非农就业人口减少22.5万人,失业率料升至9.5%.7月失业率降至9.4%.

二人呼吁面对现有的、脆弱的经济体系,制定经济规则应具备灵活性,同时建设包容性强、各年龄层劳动人口积极参与的新型市场。今后的努力方向包括:欧盟机构须协调内部合作,研究出一套注重实际、可在各成员国内系统落实的政策方案;使公民及社区团体认识到不同形式的教育各有其意义,大力提倡职业教育。

4 月 5 日,美国劳工部发布数据显示,美国 3 月非农就业人口变动今值 19.6 万人,预期 17.7 万人,前值由 2 万人上修至 3.3 万人。3 月私营部门就业人口变动今值 18.2 万人,预期 17.7 万人,修正后前值 2.8 万人。3 月制造业就业人口减少 0.6 万人,预期增加 1 万人,修正后前值增加 0.1 万人。美国 3 月劳动力参与率今值 63%,预期 63.2%,前值 63.2%。美国 3 月平均每周工时今值 34.5 小时,预期 34.5 小时,前值 34.4 小时。美国 3 月平均每小时工资环比今值 0.1%,预期 0.3%,前值 0.4%。美国 3 月平均每小时工资同比今值 3.2%,预期 3.4%,前值 3.4%。美国 3 月失业率今值 3.8%,预期 3.8%,前值 3.8%。数据公布后半小时,标普500 微跌 0.0365%,十年期国债收益率跌 0.1368%。非农数据体现了一个怎样的美国劳动力市场?未来美国经济周期是上是下?我们有以下评论:

  1.就业温和增长

美股起先下跌,因投资者被窜升的失业率所吸引,但随後收复失地并连续第二天收高,因市场焦点转向幅度小于预期的非农就业人口降幅.

从 ADP 和非农看就业市场

  2016年迄今,招聘步伐一致不均衡:一季度就业人数平均增长19.6万,二季度放缓至14.6万,三季度回升至19.2万。今年前九个月中,每月平均新增17.8万就业岗位。经济学家预计10月将位于这一水平附近。尽管就业人数稳步增加,但仍慢于前两年的强劲增长势头。

"变化趋势的方向是正确的,"美国白宫经济顾问委员会主席罗默表示.

非农由劳工部劳动统计局发布。ADP 一直有小非农之称,它一般早于劳工部的非农数据几天发布。它由 Automatic Data Processing(美国自动数据处理公司,简称 ADP)发布,报告采集自约 50 万家匿名美国企业,涵盖近 3500 万美国员工,是美国私营部门就业情况的反映。汇信指出,人们一般认为 ADP 与非农指标有很强的相关性,是其先导指标,因此也被称为 " 小非农 "。下图展示了近十年来 ADP 与非农数据之间的关系。可以看出他们的走势大体相近但不完全一致,并不是简单地正相关关系:首先,ADP 数据的波动性小于非农数据,也就是说当非农数据出现极端好或者坏的情况时,以 ADP 作为预测是不准的。其次,当 ADP 数据与非农出现分歧时,ADP 新增就业人口的数据出现了 " 滞后效应 ",即 ADP 会在之后修复和非农数据的分歧。

  2.失业率几近原地踏步

尽管美国经济似乎已摆脱衰退,但未来数月失业人口料继续增多.

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  过去一年,失业率徘徊于5%水平或以下,劳动力参与率上升令人欣慰。经济学家们认为,10月份失业率将下滑,但仍在近期区间之内。此外,也需要关注劳动力参与率,9月份这一比率为62.9%,较一年前上涨了0.5个百分点,但面对人口阻力上升可能不会无限度上涨。

一项调查显示,与美国联邦储备理事会有直接业务往来的大银行大多预计失业率将在2010年第一季触顶,且美联储明年才会开始升息.

最新数据显示,4 月 3 日,ADP 发布美国 3 月 ADP 就业人数增加 12.9 万人,不及预期 17.5 万人和修正后前值 19.7 万人。分项来看,主要的增长来自专业和商业服务,就业人数增加了 40540 人;贸易运输和公共事业就业人数增加 8910 人;制造业就业人数减少 2500 人;建筑业就业人数减少 5620 人;金融业减少了 950 个工作岗位。

  3.薪资小幅增长

利率期货暗示,美联储或将推迟开始加息的时间.

4 月 5 日,美国劳工部数据显示,3 月新增非农就业人数 19.6 万人,略高于预期,远高于前值前值,非农数据有所好转。分行项来看,3 月各行业就业人数基本都在增加。在专业和商业服务,教育和医疗保健以及休闲酒店方面的就业大幅上升,而制造业、批发业和零售业就业人数则出现下降。具体的,3 月份医疗保健增加了 49,000 个工作岗位;专业和商业服务 3 月就业人数增加了 37,000 人;食品服务和饮酒场所的就业人数本月上涨 27,000 人;建筑业就业人数在 3 月增加了 16,000 人。制造业就业人数本月则减少 6,000 人,其中主要是工业,汽车和零部件的就业人数在 3 月份下降,2 月增加 1,000 人,连续第二个月变化不大。

  劳动力市场收紧似乎导致工资增长势头加强。今年9月,私营部门工人的平均时薪较前一个月上升了0.2%,较上年同期增长了2.6%,高于复苏期间多数时间所见到的2%的年率。经济学家预计10月份小时薪资按月增长0.3%。“我希望并预计,我们将看到薪资增速进一步回升,而且其将广泛有利于美国家庭,”美联储主席耶伦9月份表示。更大范围内,就业增长就提升美联储在12月加息的信心。

七大工业国消息人士告诉,20国集团财长在伦敦会议上达成共识--需继续实施经济刺激政策,以扶助全球经济复原.

ADP 和非农在专业和商业服务以及制造业的新增就业人口上方向一致,只是具体数值有所差别。但非农数据显示建筑业就业已经出现了回升,就业人数增加 16000 人,ADP 则显示,建筑业就业人数仍在减少,出现了较大分歧。而将两者做移动平均的处理,这种差距就会小很多。

  4.痛楚挥之不去

**寻求重新就业者增加**

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  低失业率与就业岗位的持续增长并没有反应美国就业市场的整个面貌。衰退结束以来痛楚依然挥之不去:截至9月,高达790万美国人失业,其中200万人失业时间长达逾6个月,而另外590万人因无法找到全职岗位而被迫从事兼职工作。一项反应更广义失业率的指标--U6,连续三个月位于9.7%。如10月份在这些方面取得进展,将是受欢迎的消息。

美国8月失业率上升,部分是因为一些原本放弃找工作的失业工人重新加入劳动人口,但主要原因是就业人口大幅下降.

2019 年货币政策整体仍延续宽松,但较去年宽松力度边际有所减弱。央行在 1 月 15 日和 25 日进行两次全面降准,分别下调 0.5 个百分点,共释放约 1.5 万亿资金,同时,央行表示一季度到期的约 1.2 万亿 MLF 不再进行续作。此外,央行于 1 月 2 日调整了普惠金融定向考核标准,将 500 万元放松至 1000 万元。通过央行预估长期将净释放 0.8 亿元加上 MLF 到期 1.2 万亿扣减全面降准的 1.5 万亿,即可推算出普惠金融定向降准与 TMLF 约将释放 0.5 万亿(0.8 1.2-1.5)。因此,一季度释放资金为 0.8 万亿,即 0.3 万亿全面降准与 0.5 万亿普惠金融定向降准及 TMLF 之和。而在 4 次持续暂停逆回购期间央行共回笼资金 2.12 万亿,因此,央行实际上实现了净回笼资金共计约 1.82 万亿。

  5.飓风眼

报告显示约有500万人失业时间已超过六个月.国际货币基金组织驻联合国首席代表Charles Kramer对表示:"如果长时间未受雇佣,那麽就更难找到工作."

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  周五报告的一个潜在的不确定因素:飓风马修,10月份这一风暴在东南地区肆虐,可能会影响到用于生成每月预估失业率和就业人数的家庭和机构调查。摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家预测与飓风有关的洪水和疏散将导致10月就业岗位减少1万个。

自这场经济衰退开始,美国就业人口累计减少了690万人.政府推出了规模7,870亿美元的支出和减税方案来拯救经济.

非农报告数据之间的关系

  对于非农就业报告,市场大部分的注意力都集中在两个标题数据上:新增就业人数以及失业率。不过,前太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官埃利安(Mohamed A. El-Erian )周四撰文称,这两者并不是反映劳动力市场现状及前景的最佳指标。

美国副总统拜登称,激励措施在推出的头100天创造或保住了15万份工作,在接下来的100天将增添60万份工作.

一、 失业率与劳动参与率

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**就业市场恶化程度有所放缓**

首先,我们来厘清几个概念。劳动参与率是经济活动人口占劳动年龄人口的比例。具体的说,经济活动人口是已经参加经济活动或有工作能力而又愿意参加经济活动的人口。失业率则是失业人口占经济活动人口的百分比。失业是指愿意并有能力工作的人没有得到就业岗位,那些有工作能力而又不愿意工作的人不被视为是严格意义上的失业,而通常叫做自愿失业,那些处在法定劳动年龄段(如 18 岁 --60 岁)之外的人口也不认为是失业人口。相应的,充分就业是指凡是愿意并有能力工作的人都得到了一个较为满意的就业岗位。有两个简单的公式可以帮助理解:

 

8月制造业就业人口减少6.3万人,令衰退开始至今的制造业就业人口减少总数达到200万.建筑业就业人口减少6.5万,小于7月的7.3万.

劳动参与率 = ( ( 有工作的人数 目前正在找工作人数 ) / 法定年龄段总人口 ) *100%

  埃利安认为,薪资涨幅以及劳动参与率能够提供更多的信息,并揭示结构性阻力的严重性,而这些阻力将削弱美国的经济增长以及包容性繁荣。

"年底之前就业有望达到增减平衡,2010年上半年将实现就业人口正增长."Federated Investors首席股市策略师Phil Orlando表示.

失业率 = ( 正在找工作人数 / ( 有工作的人数 目前正在找工作的人数 ) ) *100%

  埃利安称,在非农连续数月录得令市场意外的强劲表现之后,未来几个月的新增就业平均人数有可能放缓至15万人左右。而且,失业率也有好几个月徘徊在5%附近。正常情况下,这两者的良好表现应该早就促使美联储采取加息行动,然而事实却并非如此。

不过,Orlando亦警告称,消费者支出或将低迷一段时间.

汇信指出,事实上,在预测衰退方面,长期来说有一个指标就是充分就业的节点。这个节点往往被称为充分就业失业率或者自然失业率,但大家对该节点的位置意见不一。不过人们普遍认为,当真实失业率跌到自然失业率之下时,企业的职位实际上出现了供大于求,刺激工资增速扩大,从而挤压企业的利润。因此,在经济复苏周期中,在薪资增速走高之际,通常都伴随着企业同比利润的下降,并在危机之际转变为薪资的快速下滑和利润增速的低点。而企业利润又与非居民投资,也就是企业的投资,息息相关。目前,JOLTS 职位空缺率已经达到了 2000 年以来的历史新高,这说明职位数多有利于失业人口就业。同时,当周初次申请失业金人数持续保持在 30 万人以下的水平,说明经济在接近充分就业,就业市场的步伐正在逐步放慢。

  在此背景之下,薪资涨幅以及劳动参与率这两个就业市场指标却能够解释这一异常状况,以及为什么大量的美国民众在新增就业岗位多、失业率相对较低的情况下仍然没有经济上的安全感。

8月每周平均工作时间持稳在33.1小时,该数据与总产出密切相关,并可从中寻找企业何时开始招聘人手的线索.

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  埃利安指出,虽然劳动参与率在最近几个月有所提升,但却困在了几十年的低位,原因在于只有一小部分美国人重新进入了劳动市场。而且,按照历史模式来看,在失业率大幅下降的情况下,薪资增长本应比现在高得多。

--译文审校 张涛

二、失业率与薪资增速

  这两个指标的大幅上升会否只是时间的问题?还是说人口、全球化、机器替代工人等结构性因素已经严重影响了这两个数据?埃利安认为现在下定论还为时过早。不过对于周五的报告,埃里安提供了三种假设情景并作出了分析。

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就业数据往往是经济的滞后指标,因此在经济放缓初期就业数据经常仍然表现强劲。下面几个图描述了失业率、时薪增速和非农新增人口数与 GDP 增速之间的关系。可以看出在我们根据 NBER 的 US Business Cycle Expansion and Contractions 对美国经济周期的划分所认定的衰退时期到来之前几个月,失业率几乎都还在下降,甚至在衰退周期的初期,失业率有时也在下降,比如在 1960 年的 3 月 -5 月,失业率从 5.4% 下降到了 5.1%、在 1980 年的 1 月 -3 月,失业率一直维持在 6.3% 不变,在 2007 年 12 月 -2008 年 2 月,失业率由 5% 下降到 4.9%。时薪同比增速相对美国经济的滞后特征更为显著,1970 年 1 月 -3 月,时薪增速同比由 6.09% 上升到 6.35%、在 1980 年 1 月 -4 月时薪增速同比由 7.00% 上升到 8.04% 等,甚至在一些衰退周期,如 1973 年 11 月到 1975 年 3 月,时薪一直在上涨。尽管新增非农就业人数的数据看起来和经济周期十分同步,但它的波动性要比经济增速大很多,因此也很难作为对经济周期的评估标准。(注 1:根据 NBER 的 US Business Cycle Expansion and Contractions 衰退周期为 1948 年 11 月 -1949 年 10 月、1953 年 7 月 -1954 年 5 月、1957 年 8 月 -1958 年 4 月、1960 年 4 月 -1961 年 2 月、1969 年 12 月 -1970 年 11 月、1973 年 11 月 -1975 年 3 月、1980 年 1 月 -7 月、1981 年 7 月 -1982 年 11 月、1990 年 7 月 -1991 年 3 月、2001 年 3 月 -11 月、2007 年 12 月 -2019 年 6 月。注 2:这里的时薪数据我们选取的指标是 " 美国 : 私人非农企业生产和非管理人员 : 平均时薪 : 总计 : 季调 : 同比 "。一般更常用的指标是 " 美国 : 私人非农企业全部员工 : 平均时薪 : 总计 : 季调 : 同比 ",但这一指标从 2006 年才开始使用个,为了看更长的周期性变化,我们使用了替代指标。图 4 可以看出两指标差别不大。)

  1)最好的情况是,10月数据较9月份2.6%的薪资增长年率以及62.9%的劳动参与率均有所上升,这将意味着就业市场仍有闲置,经济体也继续对美联储的刺激政策产生反应。在此情况下,央行没有必要“猛踩刹车”,也无需担心劳动力市场在反应能力以及灵活性上遭受的持久损害。

总之,新增非农人数和时薪同比增速保持强劲并不能说明经济基本面仍然向好;劳动力市场存在滞后效应。

  2)如果劳动参与率出现上升,那么这将暗示着此前退出市场的劳动人群终于返回场内,从而提升整体的经济活动水平。但是如果薪资涨幅上升,劳动参与率却不变,情况就有点棘手了。这将意味着大部分剩余劳动力已经被吸收,而就业人口比率将更长时间维持在低位(目前是59.8%)。而若薪资增长过快,美联储又会担心通胀压力过大的风险。

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  3)最坏的情况是两个指标都停滞不前。这意味着不仅美联储政策的有效性已经消弱,且整个劳动力市场都出现了负面变化。此外,这种情况也将再次证明,由于美国国会未能出台全面措施对经济进行干预,经济体结构中阻碍发展的僵化因素已变得根深蒂固。

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  校对:浚滨

图 10 更清晰的展示了失业率、时薪与经济衰退周期的关系。基本上,在衰退的初期都出现了失业率从底部上升和时薪从顶部下降。因此,结合失业率和时薪增速两个指标来看,对美国经济周期的判断会准确很多。目前失业率已经低于上一个衰退周期前的低位,时薪增速也处于 2009 年 5 月以来的历史高点,这是一个值得我们警惕的信号。

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非农数据与经济周期的关系

分行业来看,在衰退周期中,制造业的就业人口表现一般都最差,而在最近的一次经济衰退周期中(2007 年 12 月 -2009 年 6 月)建筑业新增就业人口数较以前要差很多,这与这次危机的爆发主要是由于次贷危机不无联系。总的来说,就业人数较多且变动幅度较大的几个行业主要有制造业、建筑业、专业和商业服务以及教育和保健服务。主要关注这几个指标的动态可以帮助我们找到经济周期的规律。

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图 12 告诉我们在衰退发生过后,劳动参与率往往较失业率更早企稳,而整个经济复苏的过程可能是劳动参与率不变或缓慢上升的情况下,失业率快速下降的一个过程。而当劳动参与率有开始下降趋势,失业率回升时这往往是衰退的初期。当然了,劳动参与率与经济周期的关系并没有很大,事实上,劳动参与率受长期趋势性因素(如一个国家的人口因素等)和经济周期因素的共同影响。当经济衰退时,劳动力市场缺乏信心,一部分有能力的人将不再寻找工作,从而减少了经济活动人口。另一方面,衰退时产出乏力,就业水平下降,也会是劳动参与率降低。

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以一个经济周期为例(2001 年 12 月 -2009 年 6 月),在经济复苏阶段,非农就业人口增长平缓,失业率、时薪基本维持不变,而劳动参与率在下降(这进一步说明劳动劳动参与率更多受长期趋势因素的影响而非经济周期影响);到了经济增长阶段,就业人数增速放快,失业率逐步下降,薪资水平先降后升;经济平稳阶段,就业人数在一定范围内波动,失业率继续下降直至底部维持不变,薪资水平逐步抬升后维持在高位;衰退阶段,就业人数大幅下降,失业率明显升高,薪资水平缓慢下滑。

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综上几方面,我们可以看出非农数据是经济周期的滞后指标。具体的,衰退时期到来之前几个月,失业率几乎都还在下降,甚至在衰退周期的初期,失业率有时也在下降;时薪同比增速相对美国经济的滞后特征则更为显著;劳动参与率也后于经济周期变化,并且同时受长期趋势因素的复杂影响,不容易看清。事实上,现在美国失业率已连续数月处于低位(需要指出的是,如上文图 5 提到过的,在充分就业的状态下,失业率维持低位,企业为了雇佣到合适的员工,将面临的更高的成本,反而将影响企业利润),薪资水平处于高位,新增就业人口数量乏力,根据我们之前的分析,美国经济可能实际已经见顶。

小淘

文章关键词:美国经济非农ADP

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