来自 中国史 2019-08-03 09:54 的文章
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何人如此大胆www.649.net,欧洲下一只黑天鹅在哪里

2013年,巴尔干国家经济走势冷暖相间,既有明显回升的“佼佼者”,亦不乏持续走衰的“问题国”。但总体看,各国采取的应对危机措施开始奏效,随着欧债危机趋缓与中国因素凸显,该地区整体经济状况逐步改善,呈现出许多新特点。

摘要: 中欧和巴尔干地区国家的领导人星期日(25日)在布鲁塞尔召开紧急会议,讨论目前出现的难民危机。希腊总理齐普拉斯(右)与德国总理默克尔靠着墙壁商榷计划。原标题:默克尔遭“壁咚”,何人如此大胆?(图)中欧和巴尔干地区国家的领导人星期日(25日)在布鲁塞尔召开紧急会议,讨论目前出现的难民危机。与会的斯洛文尼亚总理米罗·采拉尔警告说,必须立即采取切实行动应对难民危机,否则欧盟将开始四分五裂。此前,匈牙利政府决定关闭边界,迫使移民取道克罗地亚和斯洛文尼亚北上,从而导致局势进一步紧张。许多移民的流动处于瓶颈状态,数千人被迫在寒冷的天气中过夜。在布鲁塞尔召集这次高峰会议的欧盟委员会主席容克发出呼吁,要求各国在面对混乱的情况下不要把移民推给邻国。他说,每一天都很关键,人们很快就会看到有人在巴尔干冰冷的河水中悲惨地死去。参加这次紧急会议的有奥地利、保加利亚、克罗地亚、马其顿、德国、希腊、匈牙利、罗马尼亚、塞尔维亚和斯洛文尼亚等国的领导人。但是,土耳其的缺席遭到质疑。希腊总理齐普拉斯说:“今天的讨论是在难民潮所经国家之间举行的,但是每个人都知道,这个路线有个源头。”据信容克将向会议提交一份16点建议,其中包括要求各国承诺不在事先没有同意的情况下把移民从一个国家送往另一个国家。另外,峰会将考虑的方案,还包括在受影响最为严重的地区动用400多名边境卫兵。德国总理默克尔说,目前的局势需要欧盟以外更广的解决办法,而且必须有土耳其参加。欧盟委员会主席容克说,目前所面临的挑战是,放慢移民流动的速度,让欧洲的外部边界得到控制。匈牙利在上个周末宣布关闭与塞尔维亚和克罗地亚的边界,导致58000人在截止星期六的上个星期进入斯洛文尼亚,其中许多人身陷潮湿和寒冷之中。斯洛文尼亚指责克罗地亚故意在边界地区排斥数千名移民,但克罗地亚形容自己别无选择,因为斯洛文尼亚远没有接纳自己应该接纳的移民。由于担心德国和奥地利将关闭边界,保加利亚、罗马尼亚和塞尔维亚都威胁会采取同样的行动。国际移民组织说,上个星期每天到达希腊的移民人数超过9000人,达到迄今为止今年的最高每日数字。这些移民中包括许多逃离叙利亚、伊拉克和阿富汗等战乱地区的难民,他们大都希望能够在德国寻求避难。德国表示,他们预料会在今年接纳80万名难民。

(作者程实为中国工银国际研究部主管、首席经济学家,本文仅代表其本人观点。)

(作者程实为中国工银国际研究部主管、首席经济学家,本文仅代表其本人观点。)

在巴尔干地区,有近一半国家属欧盟成员,其经济特别是出口与欧盟市场紧密相连。欧债危机爆发和全球经济走衰,给该地区经济造成了较大负面影响:财政吃紧,国内消费疲软,外资流入锐减,出口遇阻,失业率攀升,经济普遍下滑。为摆脱困境,巴尔干国家今年针对各自突出问题采取相应对策,刺激经济企稳回升。各国出台的主要措施包括:采取积极的货币和财政政策,通过降息促使商业银行降低贷款利率,扶持企业增加投入;适当增加居民收入水平,激活国内消费市场;通过修改企业所得税法,引导外商向高失业地区加大投资,提升就业率;积极开拓欧盟以外市场,力保出口稳定;改善投资环境,扩大吸引外资。

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总体看,巴尔干国家采取的上述措施取得了一定成效。综合各国官方和国际权威机构发布的相关数据,今年罗马尼亚、土耳其、塞尔维亚、马其顿、阿尔巴尼亚、保加利亚、波黑、黑山8国经济企稳回升,全年增速可望达到3.6%至0.5%之间。其中,罗马尼亚经济回升势头强劲,前9个月同比增长2.7%;土耳其经济将由去年增长2.2%回升至3.6%,增速居巴尔干国家之首。

资料图片:2016年12月,布鲁塞尔,欧盟总部内悬挂的成员国国旗。REUTERS/Yves Herman

资料图片:2016年12月,布鲁塞尔,欧盟总部内悬挂的成员国国旗。REUTERS/Yves Herman

世人普遍关注的希腊经济,今年开始呈现改善苗头,成为该地区经济运行中的一大特点。2008年金融危机爆发以来,该国经济持续衰退,经济总量萎缩1/4,失业率攀升至27.3%,居民承受能力濒临极限。在历经两轮国际救助、一次债务减记和多轮紧缩措施之后,希腊经济今年终于“起死回生”,多项指标出现改善迹象:8月份整体零售销量同比跌幅收窄至7.8%;前9个月欧盟基金吸收率由去年的49%上升至67.5%,旅游业收入同比增长14.4%;前10个月出口增长5%,进口下降5%,通胀率同比收缩至2%,税收收入超出预期,实现基本财政盈余11亿欧元。萨马拉斯总理据此高调宣布,希腊经济已经度过最困难的财政时期并开始复苏,该国不会试图寻求更多贷款,也不会进一步削减工资和退休金。然而,国际权威机构普遍认为,希腊经济虽呈现复苏迹象,但仍处企稳阶段,预计今年GDP将继续下滑约4%,明年有望实现正增长0.6%,2015年增速将达到2.9%。

“安而不忘危,治而不忘乱”。随着马克龙胜选,法国问题尘埃落定,但欧洲前景依旧不容乐观。我们的研究表明,欧洲一体化的经济利益分配不均,经济成本二元分化,进而导致欧盟各国的民粹基础存在明显差异。因此,法国大选的平稳落地并不意味着欧洲民粹的根本缓解。

“安而不忘危,治而不忘乱”。随着马克龙胜选,法国问题尘埃落定,但欧洲前景依旧不容乐观。我们的研究表明,欧洲一体化的经济利益分配不均,经济成本二元分化,进而导致欧盟各国的民粹基础存在明显差异。因此,法国大选的平稳落地并不意味着欧洲民粹的根本缓解。

同该地区多数国家相比,克罗地亚和斯洛文尼亚两国经济则相形见绌,衰退阴霾挥之不去。今年7月正式加入欧盟的克罗地亚,除旅游业状况稍有改善外,失业率持续攀升,出口不断下滑,国内投资和消费减少,财政状况日益恶化,国际评级机构据此纷纷下调其信用评级,经济前景展望被调低至负面。据国际权威机构预测,该国今年财政赤字占GDP的比重将上升至5.4%,经济增速将继续下滑至-0.7%。

2017-2018年,民粹政党仍有可能在意大利、匈牙利、塞浦路斯等国家的选举中形成局部突破,引发地缘政治格局的动荡。对于欧洲来说,黑天鹅只是暂时远离,并未全部消失。

2017-2018年,民粹政党仍有可能在意大利、匈牙利、塞浦路斯等国家的选举中形成局部突破,引发地缘政治格局的动荡。对于欧洲来说,黑天鹅只是暂时远离,并未全部消失。

受欧债危机等多重因素影响,长期推行外向型经济的斯洛文尼亚出现严重衰退,致使银行体系亏损严重,国际信用评级屡遭下调。该国会否成为欧元区下一个需要国际救助的国家,此种担心一直牵动着世人神经。为避免被迫申请国际救援,该国今年在结构性改革和财政政策上采取了一系列措施,力求提振银行业,扭转经济颓势。截至目前,该国所作的努力虽取得一定效果,但经济整体下滑势头并无大的改观。除外贸出口出现反弹外,其他各项指标均不尽如人意。今年前9个月,该国银行净损失达到5.67亿欧元,接近去年同期的5倍,银行总资产缩水20亿欧元,存款减少3.56亿欧元。目前,该国银行的不良贷款规模已多达79亿欧元,占GDP的比重为22.5%。斯洛文尼亚中央银行据此下调了该国经济预期,将今年的经济增速由原来的-1.9%调至-2.6%。

欧洲一体化的经济收益分配不均。从欧洲煤钢共同体到欧盟,区域经贸合作的实际利益始终是欧洲一体化的物质基础。特别是在国际金融危机后,欧洲社会的物质主义价值观再度兴起。现实的经济利益取代“大欧洲”理想主义,成为维系欧洲一体化的关键纽带。然而,在区域一体化进程中,欧盟各成员国的获益并不均衡,导致了退欧倾向的差异化分布。

欧洲一体化的经济收益分配不均。从欧洲煤钢共同体到欧盟,区域经贸合作的实际利益始终是欧洲一体化的物质基础。特别是在国际金融危机后,欧洲社会的物质主义价值观再度兴起。现实的经济利益取代“大欧洲”理想主义,成为维系欧洲一体化的关键纽带。然而,在区域一体化进程中,欧盟各成员国的获益并不均衡,导致了退欧倾向的差异化分布。

2013年,在中国-中东欧国家合作机制推动下,中国同地处东欧的巴尔干地区国家互信增强,双边经贸合作水平不断提升,成为该地区经济运行中的一大亮点。今年以来,中国同这些国家的合作由传统经贸往来向高科技和重点工程项目投资合作迅速延伸:中广核、正泰集团分别在罗马尼亚投资兴建核电厂和光伏发电站;山东高速集团在塞尔维亚承建高速公路,华为公司为该国铁路通讯系统现代化改造提供通讯技术支撑。在全球经济低迷条件下,巴尔干国家普遍资金吃紧,无力增加经济投入。中国高科技和投资的广泛融入,犹如久旱逢甘雨,使巴尔干国家得以加快基础设施升级步伐,为其经济持续平稳回升增添后劲,受到各国的普遍欢迎。

第一,区内贸易。本世纪以来,欧洲单一市场建设取得长足进步,有效清除欧洲内部的贸易壁垒和制度藩篱,推动了区内贸易的发展。2002-2016年,欧盟现有28个成员国之间的出口总量从1.9万亿欧元上升至3.1万亿欧元,成为欧洲一体化的重要红利。但是,由于产业布局的演变,贸易增长红利的分布并不均衡。

第一,区内贸易。本世纪以来,欧洲单一市场建设取得长足进步,有效清除欧洲内部的贸易壁垒和制度藩篱,推动了区内贸易的发展。2002-2016年,欧盟现有28个成员国之间的出口总量从1.9万亿欧元上升至3.1万亿欧元,成为欧洲一体化的重要红利。但是,由于产业布局的演变,贸易增长红利的分布并不均衡。

展望新的一年,鉴于全球经济发展仍存在一系列不确定因素,预计巴尔干多数国家经济复苏进程有可能坎坷不平,但恢复增长的趋势不会逆转,整体增速有望略高于2013年,前景可期。

根据欧盟委员会的研究, 2000年以来,高端制造业的布局保持稳定,而中端制造业向中东欧成员国迅速转移,进而重塑了欧盟内部贸易格局。

根据欧盟委员会的研究, 2000年以来,高端制造业的布局保持稳定,而中端制造业向中东欧成员国迅速转移,进而重塑了欧盟内部贸易格局。

2000-2014年,凭借中端产品的出口,波兰、捷克、荷兰、斯洛伐克、罗马尼亚成为区内贸易发展的主要受益者,在欧盟内部出口的占比分别增长2.7、2.0、1.5、1.1和0.8个百分点。传统贸易强国则出现了分化。

2000-2014年,凭借中端产品的出口,波兰、捷克、荷兰、斯洛伐克、罗马尼亚成为区内贸易发展的主要受益者,在欧盟内部出口的占比分别增长2.7、2.0、1.5、1.1和0.8个百分点。传统贸易强国则出现了分化。

一方面,得益于欧盟内部市场的扩张,比利时、卢森堡和德国的高端产品出口增长强劲,并实现了总体出口占比的稳中有升。另一方面,英国、意大利、法国的高端产品出口增长疲弱,叠加中端产品出口的大幅衰退,导致其在欧盟内部出口的占比分别降低 1.5、3.1和4.0个百分点,成为区内贸易发展的主要受害者。

一方面,得益于欧盟内部市场的扩张,比利时、卢森堡和德国的高端产品出口增长强劲,并实现了总体出口占比的稳中有升。另一方面,英国、意大利、法国的高端产品出口增长疲弱,叠加中端产品出口的大幅衰退,导致其在欧盟内部出口的占比分别降低 1.5、3.1和4.0个百分点,成为区内贸易发展的主要受害者。

第二,要素流动。欧洲单一市场和申根区的制度创举,加速了人员和资本的自由流动,优化了欧盟范围内的资源配置。但是,这一过程对各成员国经济的实际损益并不相同。

第二,要素流动。欧洲单一市场和申根区的制度创举,加速了人员和资本的自由流动,优化了欧盟范围内的资源配置。但是,这一过程对各成员国经济的实际损益并不相同。

人员流动方面,劳动力主要从欠发达的中东欧成员国流向发达的西欧成员国,有效降低了流入国的劳动力成本增速。2000-2014年期间,剔除深陷欧债危机的国家,波兰、德国、荷兰、奥地利和法国的单位劳动成本增速为欧盟最低,维护了在区域经济中的相对竞争力。资本流动方面,根据欧盟委员会的研究, 核心国家、西南六国和东欧国家的投资额变动路径分化明显。

人员流动方面,劳动力主要从欠发达的中东欧成员国流向发达的西欧成员国,有效降低了流入国的劳动力成本增速。2000-2014年期间,剔除深陷欧债危机的国家,波兰、德国、荷兰、奥地利和法国的单位劳动成本增速为欧盟最低,维护了在区域经济中的相对竞争力。资本流动方面,根据欧盟委员会的研究, 核心国家、西南六国和东欧国家的投资额变动路径分化明显。

2000-2014年期间,欧盟核心国家的投资额平稳上升,2014年投资额虽低于2008年峰值,但仍较2000年高出11.4%。

2000-2014年期间,欧盟核心国家的投资额平稳上升,2014年投资额虽低于2008年峰值,但仍较2000年高出11.4%。

受国际金融危机影响,东欧国家的投资额先出现大幅回落,然后高位维持,2014年投资额较2000年高出56.0%,并高于核心国家。与之相反,危机后的西南六国投资额一路探底,2014年投资额较2010年下降14.3%,成为欧盟资本配置中的弱势方。

受国际金融危机影响,东欧国家的投资额先出现大幅回落,然后高位维持,2014年投资额较2000年高出56.0%,并高于核心国家。与之相反,危机后的西南六国投资额一路探底,2014年投资额较2010年下降14.3%,成为欧盟资本配置中的弱势方。

**欧洲一体化的经济成本二元分化**

**欧洲一体化的经济成本二元分化**

推动欧洲一体化进程,不仅给欧盟成员国带来经济收益,同时也产生了繁重的经济成本。这一成本主要体现在两个层面。一是维系欧盟运行所需的财政成本,二是成员国向欧盟和欧央行让渡政策权利而产生的制度成本。在当前格局下,两种成本的分配截然不同。欧洲传统强国主要承担财政成本,并借此获得了欧盟经济政策的主导权。而非主导成员国虽然在欧盟财政支出中获得援助,但是因此付出的制度成本却依然沉重。

推动欧洲一体化进程,不仅给欧盟成员国带来经济收益,同时也产生了繁重的经济成本。这一成本主要体现在两个层面。一是维系欧盟运行所需的财政成本,二是成员国向欧盟和欧央行让渡政策权利而产生的制度成本。在当前格局下,两种成本的分配截然不同。欧洲传统强国主要承担财政成本,并借此获得了欧盟经济政策的主导权。而非主导成员国虽然在欧盟财政支出中获得援助,但是因此付出的制度成本却依然沉重。

第一,财政成本。对于欧盟财政预算,各成员国一般按照本国国内生产总值的1%左右进行分摊。但是,欧盟财政支出的流向并不平均,因此对各成员国造成的实际负担存在巨大差异。

第一,财政成本。对于欧盟财政预算,各成员国一般按照本国国内生产总值的1%左右进行分摊。但是,欧盟财政支出的流向并不平均,因此对各成员国造成的实际负担存在巨大差异。

2008-2015年,仅有11个成员国对欧盟提供了财政净贡献。其中,德国、法国、英国和意大利的年均欧盟财政净贡献额分别高达111.2 、63.9、58.0和44.5亿欧元,在净贡献总额中占31.3%、18.0%、16.3%和12.5%,是欧盟财政的支柱。

2008-2015年,仅有11个成员国对欧盟提供了财政净贡献。其中,德国、法国、英国和意大利的年均欧盟财政净贡献额分别高达111.2 、63.9、58.0和44.5亿欧元,在净贡献总额中占31.3%、18.0%、16.3%和12.5%,是欧盟财政的支柱。

同一时期,欠发达的中东欧地区(波兰、匈牙利、罗马尼亚、捷克)和深陷债务危机的南欧地区(希腊、葡萄牙、西班牙)则获得了最多的欧盟财政净支出,是欧盟财政的主要受益者。

同一时期,欠发达的中东欧地区(波兰、匈牙利、罗马尼亚、捷克)和深陷债务危机的南欧地区(希腊、葡萄牙、西班牙)则获得了最多的欧盟财政净支出,是欧盟财政的主要受益者。

第二,制度成本。在欧洲一体化进程中,非主导成员国需要支付沉重的制度成本。面对欧债危机,由于大部分非主导成员国已加入欧元区,因此既无法通过货币贬值稀释债务,也无法在欧央行的政策博弈中占据优势,导致欧元区货币政策与本国经济周期的错配。

第二,制度成本。在欧洲一体化进程中,非主导成员国需要支付沉重的制度成本。面对欧债危机,由于大部分非主导成员国已加入欧元区,因此既无法通过货币贬值稀释债务,也无法在欧央行的政策博弈中占据优势,导致欧元区货币政策与本国经济周期的错配。

同时,由于对欧盟政策的影响力较弱,这些国家从欧盟获得的资金援助不仅反应迟缓,而且通常附加过于严苛的财政纪律,要求当地政府大幅削减开支,客观上不利于在危机中刺激经济。因此,部分非主导成员国陷入了长期的经济困局。

同时,由于对欧盟政策的影响力较弱,这些国家从欧盟获得的资金援助不仅反应迟缓,而且通常附加过于严苛的财政纪律,要求当地政府大幅削减开支,客观上不利于在危机中刺激经济。因此,部分非主导成员国陷入了长期的经济困局。

2007-2016年,欧洲全要素生产率降幅最大的5国为希腊、爱沙尼亚、克罗地亚、塞浦路斯和卢森堡。同期,欧洲年均债务风险最高的5国为希腊、意大利、葡萄牙、比利时和爱尔兰。

2007-2016年,欧洲全要素生产率降幅最大的5国为希腊、爱沙尼亚、克罗地亚、塞浦路斯和卢森堡。同期,欧洲年均债务风险最高的5国为希腊、意大利、葡萄牙、比利时和爱尔兰。

值得注意的是,意大利虽然提供了第4高的欧盟财政净贡献,但是对欧盟的影响远不如法、德两国,与欧盟的政策争端近年来日趋激烈。其全要素生产率降幅和债务风险也位居欧盟前列。因此,由于介于主导国和非主导国之间,意大利承受了财政成本和制度成本的双重压力。

值得注意的是,意大利虽然提供了第4高的欧盟财政净贡献,但是对欧盟的影响远不如法、德两国,与欧盟的政策争端近年来日趋激烈。其全要素生产率降幅和债务风险也位居欧盟前列。因此,由于介于主导国和非主导国之间,意大利承受了财政成本和制度成本的双重压力。

**欧洲民粹势力的经济基础差异显著**

**欧洲民粹势力的经济基础差异显著**

随着欧洲民粹主义的兴起,“乌合之众”的非理性可能战胜主流理性,微观潮流可能背离宏观数据,从而导致黑天鹅风险。仅考察欧洲一体化的收益和成本,不足以全面、准确地评估各国的退欧倾向。因此,我们从以下两个维度出发,对欧盟各国的民粹势力基础进行比较:

随着欧洲民粹主义的兴起,“乌合之众”的非理性可能战胜主流理性,微观潮流可能背离宏观数据,从而导致黑天鹅风险。仅考察欧洲一体化的收益和成本,不足以全面、准确地评估各国的退欧倾向。因此,我们从以下两个维度出发,对欧盟各国的民粹势力基础进行比较:

第一,就业问题。国际金融危机后,欧洲民众特别是青年和底层民众的就业状况持续恶化,是本轮民粹势力崛起的主要原因。从绝对水平看,2016年欧盟失业率最高的5国为希腊、西班牙、克罗地亚、塞浦路斯和意大利。

第一,就业问题。国际金融危机后,欧洲民众特别是青年和底层民众的就业状况持续恶化,是本轮民粹势力崛起的主要原因。从绝对水平看,2016年欧盟失业率最高的5国为希腊、西班牙、克罗地亚、塞浦路斯和意大利。

从相对变动看,2007-2016年,希腊、西班牙、塞浦路斯、意大利和立陶宛的失业率分别增长了15.2、11.4、9.2、5.6、和3.6个百分点,为欧盟最高。

从相对变动看,2007-2016年,希腊、西班牙、塞浦路斯、意大利和立陶宛的失业率分别增长了15.2、11.4、9.2、5.6、和3.6个百分点,为欧盟最高。

从结构层次看,意大利、保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚和塞浦路斯的青年失业率位于欧盟前列。综合而言,意大利、希腊、西班牙、塞浦路斯和克罗地亚的就业问题最为严峻,为民粹主义提供了发展温床。

从结构层次看,意大利、保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚和塞浦路斯的青年失业率位于欧盟前列。综合而言,意大利、希腊、西班牙、塞浦路斯和克罗地亚的就业问题最为严峻,为民粹主义提供了发展温床。

第二,居民收入。近年来,随着欧洲经济增长放缓,民众收入的降低和伴生的不安全感为民粹浪潮提供了充沛动力。

第二,居民收入。近年来,随着欧洲经济增长放缓,民众收入的降低和伴生的不安全感为民粹浪潮提供了充沛动力。

从相对变动看,2007-2016年,欧盟人均GDP下降最多的国家为希腊、塞浦路斯、英国、意大利和西班牙。从公平性看,2015年欧盟基尼系数最高的5国集中于中东欧,依次为立陶宛、罗马尼亚、保加利亚、拉脱维亚和爱沙尼亚。

从相对变动看,2007-2016年,欧盟人均GDP下降最多的国家为希腊、塞浦路斯、英国、意大利和西班牙。从公平性看,2015年欧盟基尼系数最高的5国集中于中东欧,依次为立陶宛、罗马尼亚、保加利亚、拉脱维亚和爱沙尼亚。

从安全感看,2015年在匈牙利、塞浦路斯、拉脱维亚、克罗地亚和希腊的居民中,分别有72.2%、60.5%、60.4%、59.8%和53.4%的比例无法承担意外财务支出,具有最弱的经济安全感。

从安全感看,2015年在匈牙利、塞浦路斯、拉脱维亚、克罗地亚和希腊的居民中,分别有72.2%、60.5%、60.4%、59.8%和53.4%的比例无法承担意外财务支出,具有最弱的经济安全感。

综合而言,南欧和中东欧国家的居民收入状况更为恶劣,最有可能成为民粹政党上台的导火索。

综合而言,南欧和中东欧国家的居民收入状况更为恶劣,最有可能成为民粹政党上台的导火索。

**多层的欧盟与潜藏的黑天鹅**

**多层的欧盟与潜藏的黑天鹅**

在上述分析中,我们聚焦欧洲一体化的收益、成本以及民粹势力的经济基础,比较了欧盟各国退欧倾向的强弱。我们认为,当前的欧盟不仅“多速”,而且“多层”。除了正在退欧的“旁观者”英国外,各成员国在利益格局上分属不同层次。

在上述分析中,我们聚焦欧洲一体化的收益、成本以及民粹势力的经济基础,比较了欧盟各国退欧倾向的强弱。我们认为,当前的欧盟不仅“多速”,而且“多层”。除了正在退欧的“旁观者”英国外,各成员国在利益格局上分属不同层次。

第一层,支柱国,包括德国和法国。这两个国家承担主要的欧盟财政支出,同时享有欧盟政策的主导权。其中,较之于法国,德国在欧洲一体化中获利更多,民粹基础更为薄弱,是欧洲一体化最核心的维护者和领导者。

第一层,支柱国,包括德国和法国。这两个国家承担主要的欧盟财政支出,同时享有欧盟政策的主导权。其中,较之于法国,德国在欧洲一体化中获利更多,民粹基础更为薄弱,是欧洲一体化最核心的维护者和领导者。

第二层,主要受益国,包括欧盟的大部分成员国。其中,借助欧洲一体化,西欧和北欧国家有效降低劳动成本增速,维持了国际竞争力;中东欧国家则得以引入大量投资,并接受中端制造业的转移。

第二层,主要受益国,包括欧盟的大部分成员国。其中,借助欧洲一体化,西欧和北欧国家有效降低劳动成本增速,维持了国际竞争力;中东欧国家则得以引入大量投资,并接受中端制造业的转移。

第三层,次要受益国,包括:意大利、希腊、塞浦路斯、匈牙利、葡萄牙、西班牙和克罗地亚。这些国家在欧洲一体化中的收益并未显著高于成本,同时受到民粹势力的冲击,将保持较强的退欧倾向。

第三层,次要受益国,包括:意大利、希腊、塞浦路斯、匈牙利、葡萄牙、西班牙和克罗地亚。这些国家在欧洲一体化中的收益并未显著高于成本,同时受到民粹势力的冲击,将保持较强的退欧倾向。

展望未来,2017-2018年,共有16个欧盟成员国将进行重要选举。我们认为,以下事件将蕴藏黑天鹅风险。

展望未来,2017-2018年,共有16个欧盟成员国将进行重要选举。我们认为,以下事件将蕴藏黑天鹅风险。

第一,匈牙利大选,民粹主义在匈牙利已成为主流意识形态,如果此次民粹政党再度执政,那么匈牙利将大概率采取更为激进的反欧洲一体化措施,并可能直接冲击斯洛文尼亚、拉脱维亚的议会选举。

第一,匈牙利大选,民粹主义在匈牙利已成为主流意识形态,如果此次民粹政党再度执政,那么匈牙利将大概率采取更为激进的反欧洲一体化措施,并可能直接冲击斯洛文尼亚、拉脱维亚的议会选举。

第二,意大利大选,民粹政党可能强势崛起,并开启退欧进程。

第二,意大利大选,民粹政党可能强势崛起,并开启退欧进程。

第三,塞浦路斯和希腊的退欧风险将大概率再度高涨,并可能通过塞浦路斯总统选举、希腊提前大选或两国各自的退欧公投加以体现。

第三,塞浦路斯和希腊的退欧风险将大概率再度高涨,并可能通过塞浦路斯总统选举、希腊提前大选或两国各自的退欧公投加以体现。

因此,2017-2018年,欧洲地缘政治格局并不平静,欧洲一体化的真实倒退仍有继续深化的可能,潜藏于多国大选中的黑天鹅风险值得投资者长期警惕。

因此,2017-2018年,欧洲地缘政治格局并不平静,欧洲一体化的真实倒退仍有继续深化的可能,潜藏于多国大选中的黑天鹅风险值得投资者长期警惕。

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